Circle IPO：关于Circle你需要知道的一切

Circle Internet Group因发行USDC稳定币而知名。公司此前向美国证券交易委员会秘密提交S-1注册声明草案，随后公开推进首次公开募股，并最终成为上市公司。

Circle在2025年6月4日宣布扩大后的IPO定价：共发行3,400万股A类普通股，公开发行价为每股31美元。其中Circle发行1,480万股，售股股东出售1,920万股；承销商还获得在30天内额外购买最多510万股的超额配售选择权。

这次IPO是在Circle此前尝试通过特殊目的收购公司（SPAC）上市之后进行的。公司2021年宣布的SPAC交易最终未能完成。

Circle股票于2025年6月5日在纽约证券交易所挂牌交易，代码为CRCL；发行于6月6日按惯例条件完成。

Circle成立于2013年，已经成为加密货币和数字金融领域的重要企业，最为人熟知的身份是USD Coin（USDC）的发行方。公司也发行欧元稳定币EURC，并向企业和开发者提供把稳定币及公共区块链整合进支付、商业和金融应用的服务。

USDC于2018年推出，是一种以美元计价、设计目标为维持1美元价值的稳定币。截至2026年第二季度末，Circle披露USDC流通量为733亿美元，同比增长19%；同季链上交易量为14.8万亿美元，同比增长151%。稳定币仍可能面临脱锚、流动性、运营、储备资产、交易对手和监管等风险，不能把“稳定”理解为无风险。

图片来源：Getty Images。

Circle在2022年拟议的SPAC上市交易中曾获得约90亿美元的交易估值，但该交易终止后，这一数字不再代表公司的实际市场价值。Circle完成IPO时的发行价为每股31美元；上市后公司的市值由CRCL股价和流通股本决定，会随市场交易持续变化。加密行业经历市场下行以及FTX等大型企业倒闭后，Circle仍完成上市，但投资者应区分历史SPAC估值、IPO发行估值和当前公开市场市值。

Circle上市后已经公开披露财务数据，因此不能再说其盈利情况“不清楚”。2026年第二季度，公司总收入及储备收入为7.01亿美元，同比增长7%；持续经营业务净利润为4,800万美元，调整后EBITDA为1.43亿美元。上一年同期受到IPO相关股权激励费用影响，因而年度同比比较需要谨慎。

Circle的财务表现高度依赖USDC平均流通量、储备资产收益率、利率水平以及向分销合作伙伴支付的费用。公司可能在GAAP净利润、营业利润和调整后EBITDA等指标上呈现不同结果，评估盈利能力时应同时阅读其SEC文件和非GAAP指标调节表。

Circle的核心业务围绕USDC的发行、赎回和治理展开。USDC以美元计价，为波动较大的加密货币市场提供相对稳定的交易和结算媒介。Circle通过受监管关联实体发行USDC和EURC，并提供支付网络、钱包、智能合约、跨链转账及面向企业和开发者的基础设施服务。

公司收入的主要来源是支持流通中USDC的储备资产所产生的利息和其他收益，因此利率上升可能提高储备收入，降息则可能压低单位储备收益。业务也受益于数字货币采用、跨境支付和对可靠链上结算资产的需求，但必须承担分销成本、合规成本、监管变化和稳定币竞争等风险。

Circle在美元稳定币市场的主要竞争对手是Tether，其发行的USDT长期保持更大的流通规模。稳定币市场还包括由金融科技公司、加密企业和传统金融机构推出的其他产品。Circle完成上市、美国稳定币监管框架发展以及银行和支付网络进入市场，都可能进一步加剧竞争。由于稳定币供应量不断变化，比较时应以查询当日的发行方透明度数据和可靠市场数据为准。

在上市前，Circle的投资者包括Goldman Sachs、General Catalyst、BlackRock、Fidelity Management & Research和Marshall Wace等机构。大型加密货币交易所Coinbase也持有Circle权益，并与Circle维持USDC相关的长期商业安排。

IPO之后，Circle成为公众持股公司，所有权由创始人、管理层、上市前投资者、Coinbase及公开市场股东共同构成。公司采用不同投票权的股份结构，内部人士仍可能对重要公司事项拥有较大影响力；精确持股比例应以Circle最新委托书、10-K、10-Q和13D/13G等SEC文件为准。

——作者：Matt Weller，全球研究主管