什么是零日到期期权（0DTE）

零日到期期权（0DTE）是指在当前交易日结束时到期的期权合约。市场收盘后，期权要么变得毫无价值，要么被自动行权。无论一份期权合约是在一个月前还是一周前发行，到期日当天最终都会成为0DTE期权。

交易0DTE期权的主要思路，是卖出这类合约，并在当日稍后以更低价格买回，从权利金的快速时间价值衰减中获利。由于合约只剩一个交易日，0DTE期权变化很快，到期前可能出现显著价格波动，既可能带来快速利润，也可能造成快速亏损。

寿命如此短的合约为何具有吸引力？0DTE期权受欢迎的一些原因包括：

仓位在当日结束时结算或到期，因此交易者无需承担隔夜市场波动风险

由于时间价值极少，0DTE期权通常比期限更长的合约便宜（权利金可能以美分而不是美元计）

它们提供较高杠杆，因此少量资金即可获得对标的资产较大的名义敞口

0DTE期权通常基于流动性较高的资产，因而往往价差较窄、交易成本较低。

0DTE期权可以采用与普通周度或月度期权相同的策略交易。不过，由于剩余到期时间更短，交易者往往侧重于捕捉快速价格变动或短期波动的策略。

常见的0DTE期权交易策略包括：

单一期权策略是指在不持有标的证券、也不利用价差组合对冲的情况下，买入或卖出一份看涨期权或看跌期权。买入0DTE看涨或看跌期权的交易者期待日内大幅波动，其最大损失通常限于所付权利金。卖方则希望期权到期失效，以保留权利金，但风险高得多，尤其是无备兑（裸卖）看涨期权，其潜在亏损没有上限。

这些交易执行起来较简单，但由于几乎没有时间从不利走势中恢复，买卖双方都必须谨慎管理风险。

备兑看涨策略是指交易者针对已经持有的股票卖出0DTE看涨期权，以收取权利金获取收入。若股票收盘价低于行权价，看涨期权到期失效，交易者保留权利金；若收盘价高于行权价，其股票可能按行权价被卖出，因此当股价显著上涨时，上行收益会受到限制。

垂直价差是同时买卖同一类型（两份看涨或两份看跌）、到期日相同但行权价不同的期权，例如牛市看涨价差、熊市看跌价差、牛市看跌价差或熊市看涨价差。这些组合有助于限定风险，同时可能从标的资产的看涨或看跌走势中获益。

在现金担保看跌策略中，交易者卖出0DTE看跌期权，同时持有足够现金，以便在卖出的看跌期权被指派时买入标的股票。与备兑看涨期权类似，现金担保看跌期权可通过权利金产生收入；若股票收盘价低于行权价，也可能以相对较低的有效成本买入股票。

铁鹰式组合是一种中性策略，当标的股票维持在设定区间内时获利。它是在同一标的上同时卖出一组虚值看涨价差和一组虚值看跌价差。若资产到期时保持在相关行权价之间，交易者可保留净权利金；最大亏损通常受最宽价差宽度与所得权利金所限制。

交易者预期标的资产将大幅波动但不确定方向时，常使用跨式或宽跨式组合。预期大幅波动时，可交易多头跨式／宽跨式；预期资产横盘时，可交易空头跨式／宽跨式。需要注意，股价大涨或大跌均可能造成重大损失，而无备兑空头仓位的风险尤其高。

0DTE期权可能带来快速利润，但由于它们在同一交易日结束时到期，容错空间极小。交易者开始交易前，必须了解相关风险及其缓释方式。以下介绍0DTE期权的主要风险。

市场波动对0DTE交易既可能有利，也可能不利。由于到期时间有限，即使标的资产仅小幅波动，也可能导致期权价值剧烈变化，从而产生显著收益或亏损。

重要事件前后，例如经济数据发布、美联储声明或盈利公告，波动率往往上升，期权交易者可能试图从中获利。但如果市场向错误方向波动，或临近收盘出现意外走势，仓位可能迅速转为亏损。

例如，2023年7月11日，标普500指数大部分时间横盘，最后几分钟的意外上涨触发空头回补，令许多空头仓位遭受损失。这类突变可能重创站在错误一方的0DTE期权卖方。

0DTE期权的时间价值衰减极快，Theta表示期权价格随时间流逝而减少的程度。在最后一个交易日，这种衰减会按小时加速。若标的资产波动不足，多头期权可能在数小时甚至数分钟内损失全部价值。

即使是正常幅度的波动，也可能对期权价格产生巨大影响，这正是0DTE期权对买方具有吸引力的原因之一。不过，买方很容易高估出现大行情的概率，并可能损失所支付的全部权利金。

0DTE期权可能具有很高流动性，尤其是标普500指数（SPX）等主要指数，或QQQ、SPY等ETF的期权，但并非所有期权都如此。较冷门的代码或行权价可能成交量较低、买卖价差较宽，使交易者难以按理想价格进出。

市场快速波动时，这一点尤其重要。价差扩大或买卖双方不足可能造成滑点，迫使交易者接受比预期更差的价格。为管理流动性风险，通常应选择成交活跃的标的，并避免在临近收盘时交易，除非已经做好充分准备。

对于期限较长的期权，交易者有时间等待不利走势恢复、调整仓位或对冲亏损。0DTE合约几乎没有这种机会。一旦入场，等待行情反转或将仓位展期至次日的灵活性很小。交易者必须在压力下快速决策，可能因此造成亏损或错失机会，所以清晰的进出场计划及严格执行尤为重要。

期权交易涉及重大风险，并不适合所有投资者。期权策略可能十分复杂，并可能使投资者遭受重大损失。这些产品通常面向具备金融市场、交易策略和风险管理高级知识的资深交易者。交易期权前，客户应仔细考虑投资目标、财务状况、经验水平和风险承受能力。

了解0DTE期权的基础、风险和策略后，下面介绍如何开始交易。

第一步是开立获准进行期权交易的经纪账户。选择经纪商时，可关注其是否提供保证金，以及图表、筛选器、期权计算器等交易0DTE期权所需工具和功能。由于0DTE交易可能涉及频繁成交，也值得选择佣金较低、执行速度较快的经纪商，以控制交易成本。

开户时，你可能需要回答有关交易经验、财务背景和风险承受能力的问题。有些经纪商还可能要求完成在线课程，以证明你具备期权交易知识。获批后，可向账户存入足以执行计划交易的资金。

0DTE期权通常在流动性很高的产品上提供，例如标普500指数（SPX）、SPY、QQQ或纳斯达克100指数（NDX）。这些产品买卖价差较窄、市场活跃，均是短线交易的重要条件。具体可用合约与每日到期安排以交易所和经纪平台当日信息为准。

选择标的时，应确保其符合你的投资策略、分析和风险特征。

接下来进行市场分析，识别潜在短期价格走势，可采用技术分析、基本面分析或两者结合。应预先判断标的可能如何运行，以及交易仓位将如何应对。

根据愿意承担风险的资金确定合适仓位规模。此时需要考虑每笔交易的最大风险、风险回报比以及可用风险资金。许多交易者会把每笔交易的风险控制在总资金余额的1%至2%以内，但这并非保证或通用规则。

根据所选策略和分析，通过经纪平台下单买入或卖出0DTE合约。常见订单包括市价单（立即按可得价格执行）、限价单（仅在期权达到指定价格时执行）和止损单（市场向不利方向移动至触发价时发出退出指令；实际成交价可能不同）。

交易生效后，应密切关注日内价格变化和市场状况。如市场意外变化，应准备调整、平仓或对冲仓位。0DTE的决策窗口很短，因此需要保持专注。

入场前制定清晰的退出计划，以锁定利润并限制亏损。例如，可在达到特定价格目标、技术指标信号或预定时间时退出。

0DTE期权是在同一交易日到期的期权合约。交易者利用它们对短期市场走势进行投机，或对冲现有仓位。任何期权在其到期日都可成为0DTE期权；部分高流动性指数产品还提供几乎每日到期的系列。

交易0DTE期权的一些潜在优势包括：

交易在同日结算或到期，因此没有隔夜持仓风险

与期限更长的合约相比，权利金通常较低

杠杆较高

在高流动性标的上，价差可能较窄。

交易0DTE期权的一些风险包括：

时间价值快速衰减，可能迅速侵蚀权利金价值

价格在最后几个交易小时对标的波动极为敏感

交易者调整仓位或从不利走势中恢复的时间有限

可能出现重大亏损

行情快速变化时可能发生滑点或执行不佳。