什么是涓滴经济学，它有效吗？

涓滴经济学认为，面向企业和社会高收入群体的减税及其他优惠政策，会把更多资金投入经济活动，并最终让所有人受益。

涓滴政策并没有单一形式，但凡是让富裕群体获得不成比例利益的措施，常被归入这一概念，包括：

涓滴式经济政策在罗纳德·里根担任美国总统期间成为公共讨论焦点。“里根经济学”一词用于概括减税、削减部分社会支出和放松市场监管等政策组合。

从理论上看，涓滴经济学通过刺激供给侧因素发挥作用。短期内，富裕群体先获得收益；长期而言，更宽松的监管和减税被认为能够促进企业投资。

随着更多资本进入企业并用于新业务、技术和设备，就业也可能增加。

受益者并不只有企业。富裕个人也会获得更多可支配收入。涓滴理论认为，他们将增加消费并扩大商品需求，进而推动劳动力市场以及消费品、零售甚至住房等行业增长。

由此产生的额外经济活动和税基扩张，被认为最终能够弥补减税及其他涓滴政策最初造成的财政收入减少。

涓滴经济学的批评者认为，这类政策可能扩大一国收入不平等。把资源优先给予最富裕群体，而不是直接增加低收入者收入，可能使经济收益分配更加失衡。

政府政策不会在真空中发挥作用。利率、经济预期、储蓄倾向和投资机会等因素，都会影响企业和富裕个人如何使用新增资金。

在高利率环境中，个人可能把新增资金存入银行以获取利息；在低利率环境中，他们可能购买资产，推高资产价格并获取股息；也可能把资金配置到海外账户。

因此，涓滴政策带来的可支配收入不一定会充分流向经济的其他部分。即使这些资金被消费，其中一部分也可能用于进口，从而对本国需求的带动小于同等规模的国内消费。

多项研究对涓滴政策的成效提出质疑。伦敦政治经济学院戴维·霍普和朱利安·林伯格2020年的研究考察了18个富裕国家约50年的重大减税，发现这些政策持续提高了富裕群体的收入份额，却未对失业率或经济增长产生统计上显著的影响。

“结果还显示，以人均实际GDP和失业率衡量的经济表现，并未受到针对富人的重大减税的显著影响。对这些变量估计出的影响在统计上与零没有区别。”

兰德公司的一项研究估算，如果1975年至2018年美国国民收入分配保持在1975年的结构，收入底部90%的人群累计本可多获得约47万亿美元。该研究描述的是收入分配变化，并不能单独证明这一差额全部由涓滴政策造成。

国际货币基金组织2015年的研究也发现，与涓滴理论相反，提高贫困和中等收入群体的收入份额与更高增长相关，而最富裕20%群体收入份额上升则与较低增长相关。

“我们的研究发现，提高贫困人口和中产阶级的收入份额实际上会促进增长，而最富裕20%群体的收入份额上升则会降低增长。”

这让人联想到英国政府于2022年9月23日星期五公布的财政声明，也就是通常所称的“迷你预算”。时任财政大臣夸西·克沃滕宣布：

撤销原定的公司税上调，并取消国民保险缴费率上调

这些决定旨在通过减税刺激经济增长，其中较高收入者将获得较大收益。时任首相莉兹·特拉斯表示：“更低的税收会带来经济增长，对此我深信不疑。”

市场的即时反应显然并不支持这一判断。

当政府税收不足以覆盖支出时，差额通常需要通过举债弥补。英国下议院图书馆总结称，这套税收措施是自1972年以来规模最大的减税方案之一；政府同时把2022/23财年的市场融资计划上调720亿英镑，而且发布声明时没有附上英国预算责任办公室的经济和财政预测。

政府借款增加可能扩大债券供给并推高收益率，但收益率还受到通胀、利率预期、央行政策和投资者风险判断等多种因素影响。债券价格下降时，其收益率通常上升。

迷你预算公布后，英国国债收益率急升，尤其是长期国债市场出现严重失序。通常情况下，更高收益率可能吸引外资并支撑英镑，但当投资者同时担忧财政可持续性和通胀时，汇率可能反而下跌。

英镑兑美元一度跌至接近历史低位，英国国债遭到抛售。2022年9月28日，英格兰银行以金融稳定风险为由启动临时长期国债购买计划，以恢复市场有序运行并防止冲击扩散到家庭和企业融资。

国际货币基金组织随后公开表示，不建议在高通胀时期推出大规模、无针对性的财政措施，并敦促英国政府重新评估方案，特别是其可能加剧不平等的部分。

评级机构穆迪也警告，无资金来源的减税会对英国信用状况产生负面影响，并可能削弱债务可负担性。

随后，英国政府撤回了几乎所有核心减税措施；克沃滕离任，特拉斯于2022年10月20日宣布辞职。该事件并不能单独终结关于涓滴经济学的争论，但说明财政政策若缺乏可信预测、融资安排和对通胀环境的考虑，可能迅速引发市场压力。

最常被视为涓滴经济学对立面的理论是“中间向外经济学”。这一观点认为，增长主要由社会中人数最多的中等收入群体推动，随后再向收入分布的上端和下端扩散。

该理论认为，政府应优先支持能够增强社会中间阶层能力的基本服务，例如教育、医疗、儿童照护和公共基础设施。中等收入群体由此更有能力储蓄、消费、创业和承担经济风险。