跨式与宽跨式策略

跨式期权策略是指针对同一标的资产，以相同的执行价和到期日买入或卖出一份看涨期权和一份看跌期权，目标是从价格向任一方向的大幅波动中获利。

看跌期权赋予持有人以执行价卖出资产的权利。

在多头跨式中，交易者同时买入看涨期权和看跌期权。当交易者预计价格会大幅变动、但不确定方向时，可能采用这种策略，例如在财报或经济数据公布前。

价格无论向哪个方向大幅变动，交易者都有机会获利

盈亏平衡点等于执行价加上或减去期权总成本，也就是支付的合计权利金。

最大风险限于支付的合计权利金；价格上涨时的潜在利润理论上没有上限，价格下跌时的潜在利润则受标的价格最低为零所限制。

在空头跨式中，交易者以相同的执行价和到期日同时卖出看涨期权和看跌期权。交易者预期市场相对平稳时，可能采用这种策略。

若到期时价格保持在执行价附近，利润达到最大

盈亏平衡点与多头跨式相同，即执行价加上或减去收取的合计权利金。

空头跨式的最大利润限于收到的权利金；上涨方向的潜在亏损理论上没有上限，因为持有空头看涨期权，而下跌方向的最大亏损虽然有限，但仍可能很大，因为标的价格最低为零。

与跨式一样，宽跨式期权策略旨在从价格向任一方向的大幅变动中获利。它同样针对同一标的资产、以相同到期日买入或卖出一份看涨期权和一份看跌期权，但两者执行价不同：看涨期权的执行价高于当前市价，看跌期权的执行价低于当前市价，因此两者最初通常均为价外期权。

由于两个执行价分别位于当前市价的上方和下方，相当于从两侧“扼住”当前价格，因此无论资产价格上涨还是下跌，该策略都试图以较宽的范围捕捉利润机会。

在多头宽跨式中，交易者买入一份价外看涨期权（执行价高于当前市价）和一份价外看跌期权（执行价低于当前市价），两者到期日相同。

这种策略适合在重大消息公布前使用，例如财报或美联储决议公布前；也适合交易者预期波动率上升、但不确定资产会涨还是会跌的情形。最大亏损限于支付的合计权利金；上涨方向的获利潜力理论上没有上限，下跌方向的获利潜力很大但有上限。盈亏平衡点分别为看涨期权执行价加合计权利金，以及看跌期权执行价减合计权利金。

在空头宽跨式中，交易者卖出一份价外看涨期权和一份到期日相同的价外看跌期权。当资产价格保持在一定区间内且两份期权到期均无价值时，该策略获利。

当预计市场将保持稳定，或交易者希望赚取权利金收入、愿意承担较高风险并已制定明确风险管理方案时，可以考虑空头宽跨式。最大利润限于收到的权利金；若价格突破执行价区间，上涨方向的潜在亏损理论上没有上限，下跌方向的潜在亏损则有限但可能很大。

请注意，标的价格向任一方向大幅变动都可能令空头宽跨式产生重大亏损，因此严格的风险控制必不可少。

跨式和宽跨式都会结合看涨期权与看跌期权，力求从任一方向的大幅价格变动中获利，但两者仍有多项差异。具体如下：

跨式使用平值期权，即交易者买入或卖出的看涨期权与看跌期权执行价相同，且该执行价接近资产当前市价。

宽跨式使用价外期权，即看涨期权执行价高于资产市价，而看跌期权执行价低于资产市价。

因此，跨式的两个盈亏平衡点通常较接近，能更快对股价变动作出反应；宽跨式则需要更大的价格变动才能实现盈利。

当资产价格向任一方向大幅变动并超过合计权利金成本时，多头跨式可以获利。亏损限于支付的权利金；上涨方向利润潜力没有上限，下跌方向利润潜力很大但有上限。若资产价格停留在执行价附近，空头跨式可赚取权利金，但价格剧烈波动会带来重大风险，其中上涨方向亏损理论上没有上限。

多头和空头宽跨式遵循类似原则，但由于执行价相距更远，两个盈亏平衡点之间的范围更宽。这使其成本和风险回报结构与跨式不同，而不能简单地视为更保守。

成本是两者的另一项主要差异。跨式通常需要更高的初始成本，因为平值期权的权利金往往较高。宽跨式因使用价外期权而成本较低，但标的股价必须出现更大幅度的变动才可能盈利。

简而言之，跨式成本较高，但对波动反应更快；宽跨式成本较低，却需要更大的价格变动才能产生回报。

与任何交易策略一样，跨式和宽跨式各有优势与局限。

灵活性：跨式可用于多种市场环境，包括波动率扩张、收缩，甚至横盘行情；但多头和空头跨式所适用的波动率观点并不相同。

对冲：当交易者预期波动会加剧、但不确定方向时，多头跨式可作为一种对冲工具。同时买入看涨和看跌期权，可以覆盖市场的两个方向。

风险明确：多头跨式的最大亏损限于支付的合计权利金，有助于管理风险；空头跨式则具有重大风险，其中上涨方向亏损理论上没有上限。

成本：多头跨式需要同时买入平值看涨期权和看跌期权，成本可能较高。资产必须出现足够大的变动，才能弥补合计权利金并实现盈利，否则仓位会产生亏损。

时间价值衰减：时间价值衰减会降低多头跨式中看涨和看跌期权的价值；但如果资产价格保持在执行价附近，它反而有利于空头跨式。

重大亏损风险：如果资产价格猛烈突破，空头跨式在任一方向都可能遭受重大亏损，其中上涨方向的潜在亏损理论上没有上限。

成功概率受限：由于资产必须出现足够大的价格波动，多头跨式达到盈利所需的门槛可能较高。

成本较低：由于两份期权通常都是价外期权，宽跨式的建仓成本一般低于跨式。

从大幅波动中获利：多头宽跨式在上涨方向具有无限获利潜力，也可能从任一方向的大幅价格波动中获利。

风险可定制：交易者可根据市场观点调整两个执行价之间的距离，或借此降低成本。执行价相距越远，建仓成本越低，但资产也必须移动更远才能盈利。

需要大幅价格变动：资产价格必须迅速且显著地变动，才能超过支付的合计权利金。

时间价值衰减：对于多头宽跨式，如果预期波动未迅速发生，两份期权都会随时间贬值，从而降低盈利潜力。

重大亏损风险：与空头跨式一样，空头宽跨式在价格强劲上涨时具有理论上无限的亏损风险；价格大幅下跌时的风险虽有限，但仍可能很大。

由于跨式和宽跨式都涉及两份期权，因此各有两个盈亏平衡点：

上方盈亏平衡点是看涨期权的内在价值足以弥补合计权利金后的价格水平

下方盈亏平衡点是看跌期权的内在价值足以弥补合计权利金后的价格水平。

下方盈亏平衡点 = 执行价 – 支付的合计权利金。

下方盈亏平衡点 = 执行价 – 收取的合计权利金。

下面通过一些实例说明跨式和宽跨式的运作方式。

假设交易者认为，目前每股交易价格为75美元的ABC股票将在新产品发布前后出现显著波动。交易者希望利用这一波动，于是建立多头跨式，同时买入执行价均为75美元的看涨期权和看跌期权，每份期权权利金为4.50美元，合计成本为9.00美元。

如果股价升至90美元，看涨期权价值为15美元，看跌期权到期无价值。扣除9美元权利金后，交易者获利6美元。

如果股价跌至65美元，看跌期权价值为10美元，看涨期权到期无价值。扣除权利金后，利润为1美元。

假设交易者预计，目前每股交易价格为60美元的ABC股票未来一个月将维持区间波动。交易者建立空头跨式，同时卖出执行价均为60美元、每份权利金均为2.80美元的看涨期权和看跌期权，合计收取5.60美元权利金。

上方盈亏平衡点 = 60美元 + 5.60美元 = 65.60美元

下方盈亏平衡点 = 60美元 – 5.60美元 = 54.40美元

如果ABC股票到期时位于54.40美元至65.60美元之间，交易者会获得正利润；若到期价恰好为60美元，最大利润为收取的全部5.60美元权利金。

如果股价升至70美元或跌至50美元，到期亏损均为4.40美元；若价格继续上涨，空头看涨期权的亏损理论上没有上限，而下跌方向的最大亏损则受股价最低为零所限制。

假设交易者预计，目前每股交易价格为40美元的ABC股票将出现大幅波动，但不确定方向。交易者买入执行价44美元、权利金2.20美元的看涨期权，以及执行价36美元、权利金2.80美元的看跌期权，从而建立多头宽跨式。支付的合计权利金为5.00美元。

如果ABC股票升至52美元，看涨期权价值为8美元，交易者获利3美元；如果股价跌至30美元，看跌期权价值为6美元，交易者获利1美元；如果股价保持在40美元附近，两份期权都会贬值，交易者可能损失支付的权利金。

现在假设交易者预计，目前每股交易价格为40美元的ABC股票将保持稳定。交易者卖出执行价44美元、权利金2.20美元的看涨期权，以及执行价36美元、权利金2.80美元的看跌期权，从而建立空头宽跨式，合计收取5.00美元权利金。

如果股价到期时位于36美元至44美元之间，两份期权到期均无价值，交易者保留5美元权利金。若股价升至52美元，亏损为3美元；若跌至30美元，亏损为1美元。价格继续上涨时亏损理论上没有上限；价格继续下跌时亏损也可能很大，但受股价最低为零所限制。

跨式可能因权利金较高而成本昂贵；如果资产价格变动速度不够快，多头跨式还会因时间价值衰减而贬值。空头跨式也具有重大亏损风险，其中上涨方向的潜在亏损理论上没有上限。

不能。多头宽跨式只有在资产价格向任一方向出现足够大的变动，超过合计权利金成本后才会盈利；如果资产价格停留在两个执行价附近，交易者可能亏损。

多头宽跨式通过买入执行价不同的价外看涨期权和价外看跌期权，寻求从任一方向的显著价格变动中获利；空头宽跨式则卖出这两类期权，押注价格保持在一定区间内。

跨式与宽跨式没有绝对优劣，选择取决于交易者的风险承受能力、成本考虑和对波动率的预期。

多头宽跨式本身既非单纯看涨，也非单纯看跌，而是从价格向任一方向大幅变动中寻求获利；空头宽跨式则预期价格维持在区间内。