布伦特原油与WTI原油

布伦特原油和WTI原油是全球石油市场的两大基准。人们谈论油价时，通常指的就是其中之一。

布伦特原油基准以北海原油为基础，当前定价体系涵盖布伦特、Forties、Oseberg、Ekofisk和Troll等北海品级，并自2023年起纳入美国WTI Midland原油。它属于轻质低硫原油，是欧洲、非洲及中东等地区广泛使用的全球价格基准。

WTI是West Texas Intermediate（西得克萨斯中质原油）的缩写，由美国油田出产的多种原油混合而成。与布伦特原油一样，WTI也属于轻质低硫原油，主要用作北美油价基准。

石油基准有助于统一全球油价。买方和生产商无需为每批货物从头议价，而可参照这些基准评估原油价值。

如前所述，布伦特原油是更广泛国际市场（欧洲、非洲和中东）的主要基准，WTI则是美国市场的重要基准。其他基准还包括迪拜原油和阿曼原油，它们更多用于中东中质或高硫原油市场。

在深入讨论之前，先说明石油、原油和其他炼制产品之间的区别。

原油是从地下开采后尚未精炼的石油。原油经炼油厂加工后，可变成我们日常熟悉和使用的柴油、汽油、航空燃油、煤油和液化石油气等燃料。

炼油过程还会从原油中生产沥青、润滑油、石油焦和其他石油制品。

原油可按密度分为轻质或重质，也可按硫含量分为低硫或高硫。

轻质原油密度较低，更容易炼制成汽油和其他燃料。石油密度通常以美国石油学会（API）度衡量；API度越高，原油通常越轻。不同机构的分界标准并不完全相同，不能把某个固定区间视为唯一的轻质原油定义。

低硫原油并非描述味道，而是指硫含量较低。市场对低硫与高硫的具体分界会因标准和合同而异，常见界线约为0.5%；一般而言，硫含量越低，炼制成汽油及其他石油产品越容易。

布伦特原油和WTI通常都被视为轻质低硫原油，因此价值较高，也被广泛用作油价基准。

尽管布伦特原油和WTI都属于轻质低硫原油，但二者在多方面存在差异。下面介绍主要区别。

布伦特基准传统上与欧洲附近北海的布伦特、Forties、Ekofisk、Oseberg和Troll等海上油田相关。海上生产具有一定物流优势，例如大量原油可通过海底管道或油轮运输。

WTI则主要来自美国内陆油田，其期货合约的主要交割地位于俄克拉何马州库欣。库欣是内陆枢纽，原油必须通过管道等设施运往炼厂或出口港，物流条件与可海运的布伦特体系不同。

典型布伦特原油的API度约为38、硫含量约0.37%，WTI的API度约为39.6、硫含量约0.24%。因此，WTI通常比布伦特更轻、硫含量更低，炼制成汽油等产品相对容易。

布伦特原油和WTI在不同交易所拥有核心期货合约。布伦特原油期货主要在洲际交易所（ICE）交易，WTI期货则主要在芝商所集团旗下纽约商业交易所（NYMEX）交易。

布伦特原油价格通常对全球政治事件更敏感，而WTI更容易受到美国国内供需和物流因素影响。例如，北美政治或基础设施事件可能更直接影响WTI；中东紧张局势则往往对布伦特产生更明显影响。

布伦特原油与WTI价格经常同向波动，但并不总是相同。二者价格之差称为布伦特—WTI价差，供需、品质和物流条件都可能令该价差扩大或缩小。

例如，在2011年阿拉伯之春期间，市场担忧供应减少，布伦特现货价格曾达到每桶126.65美元，而WTI约为112.79美元。

另一个例子是2020年新冠疫情期间。由于交割月临近和库欣储存能力紧张，WTI近月期货结算价一度跌至负值，2020年4月20日收于每桶-37.63美元；同期布伦特价格仍为正值。

如果希望获得全球油价敞口，可以通过多种方式交易布伦特原油或WTI。

交易原油期货是获得布伦特原油或WTI敞口最直接的方式之一。期货合约约定在未来日期按规定条件买卖原油。交易最活跃的原油期货包括：

WTI原油期货（CL），在芝商所集团旗下纽约商业交易所（NYMEX）交易。

布伦特原油期货主要在洲际交易所（ICE）交易；芝商所也挂牌布伦特原油合约（BZ），但成交量通常较低。

期货适合能够理解保证金、展期、交割和高杠杆风险的交易者。持仓过夜未必像某些差价合约那样收取单独隔夜融资费，但仍会产生佣金、保证金成本和合约价格结构带来的展期影响；交易通常需要获批的期货账户。

也可以交易原油期权。期权赋予持有人在指定到期日前或到期时，以约定价格买入或卖出原油期货合约的权利，但没有必须行权的义务。

期权可提供杠杆并用于对冲，但定价复杂，会受到波动率、剩余期限和标的价格等因素影响。它与期货一样更适合有经验的交易者；杠杆会放大风险，并不适合所有投资者。

如果期货或期权过于复杂，也可通过购买石油公司股票或投资交易所交易产品获得石油相关敞口。

投资石油公司股票可间接获得油价敞口，并可能带来股息和长期增长。大型上市综合石油公司包括埃克森美孚（XOM）、英国石油（BP）、雪佛龙（CVX）和壳牌（SHEL）。

另一种选择是交易所交易产品。美国常见的原油相关产品包括United States Oil Fund（USO）、ProShares Ultra Bloomberg Crude Oil（UCO）、Invesco DB Oil Fund（DBO）和ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil（SCO）；它们的结构、杠杆和追踪方式各不相同。

欧盟的UCITS基金受分散投资规则限制，通常不能作为基金只持有单一商品；不过欧洲投资者仍可见到以ETC、ETN等结构发行的石油交易所交易产品，因此不能笼统地说欧洲完全没有石油类交易所交易产品。

美国以外部分司法管辖区的交易者可以使用差价合约（CFD）或点差交易，在不持有标的资产的情况下推测油价走势。由于监管限制，这些产品通常不向美国居民提供，并且具有高杠杆和重大亏损风险。

与所有大宗商品一样，原油价格受供需推动。全球需求上升时，价格往往上涨；需求下降时，价格往往下跌，但季节、库存、炼厂检修和宏观经济也会共同作用。

供应与产量同样重要。加拿大油砂或美国页岩油等新增资源若扩大全球供应，即使需求旺盛，也可能对油价构成下行压力。

政治及环境事件也会影响石油市场。例如，20世纪70年代伊朗革命后油价上涨，而2020年疫情导致消费骤降并压低油价。通常，布伦特对中东紧张局势和全球冲突更敏感，WTI则更受美国国内事件影响。

技术发展和气候政策同样会影响油价。例如，全球推动可再生能源和提高能效，可能逐步改变化石燃料需求，为长期油价增添不确定性。

简而言之，布伦特—WTI价差是两种原油价格之差。近年来布伦特多数时间较WTI溢价，原因包括海运便利性和美国内陆物流状况；但供需、出口能力和突发事件可能令价差扩大、缩小，甚至短暂倒挂。

你可以通过各类价格图表跟踪布伦特—WTI价差。

有。原油指未经精炼的石油，而“石油”一词可广义涵盖原油及炼制后的石油产品。

沙特原油既不是布伦特也不是WTI；不同沙特原油品级通常依据面向不同地区的官方售价公式定价，其中销往欧洲的价格常参考布伦特相关基准。

地点：WTI来自美国油田，核心期货交割点在俄克拉何马州库欣；布伦特基准以北海及纳入其定价体系的可交割原油为基础。

成分：两者都属于轻质低硫原油，但WTI通常更轻、硫含量更低。

交易：WTI核心期货在纽约商业交易所交易，布伦特核心期货在洲际交易所交易。

布伦特基准传统上来自英国与挪威之间的北海原油体系，现行基准定价也纳入了美国WTI Midland原油。

布伦特原油以北海布伦特油田命名。壳牌曾以鸟类为油田命名，Brent一名通常被解释为来自brent goose（黑雁）。

原油是未经炼制石油的统称；布伦特则是一套以特定可交割原油为基础的国际原油价格基准。