期权执行价

执行价是期权持有人可据以买入或卖出标的资产的预定价格。持有看涨期权时，你有权按执行价买入标的资产；持有看跌期权时，则有权按执行价卖出标的资产。

例如，持有执行价100美元的看涨期权，股价升至120美元时，可以按100美元买入，其到期内在价值为每股20美元。持有执行价100美元的看跌期权，股价跌至80美元时，可以按100美元卖出，其到期内在价值同样为每股20美元。实际利润还要扣除权利金和费用。

执行价按交易所及清算机构规则以标准档位列示。交易者可从可用执行价中选择，但不能自行指定任意数字。

标的资产价格与执行价之间的关系决定期权是否具有内在价值，这称为价内程度或虚实值状态。

期权可以是实值、平值或虚值：

• 实值：看涨期权执行价低于当前市场价格；看跌期权执行价高于当前市场价格

• 虚值：看涨期权执行价高于市场价格；看跌期权执行价低于市场价格

实值期权通常权利金较高，因为已经具有内在价值。虚值期权权利金较低，但只有标的价格在到期前充分变动，才可能变为实值。距离标的价格近并不必然意味着“更有价值”，还要考虑方向、期限和波动率。

执行价和行权价格通常可以互换使用，均指期权在行权时买入或卖出标的资产的价格。

期权能否以及何时行权取决于类型：美式期权通常可在到期日前任何交易日行权；欧式期权只能在到期日行权。部分产品还可能采用百慕大式或自动行权规则。

下面继续说明价内程度。

实值期权已经具有内在价值。对看涨期权而言，股票价格高于执行价，可按低于市场的价格买入；对看跌期权而言，股票价格低于执行价，可按高于市场的价格卖出。

虚值期权没有内在价值，但仍可能有外在价值。看涨期权在执行价高于股价时为虚值，看跌期权在执行价低于股价时为虚值。它们通常较便宜，但需要在到期前出现足够大的有利变动。

当执行价与当前市场价格大致相等时，期权为平值。平值期权经常交易活跃，因为小幅价格变化就可能使其转为实值或虚值。

对同一到期日的看涨期权而言，执行价越低，权利金通常越高；对看跌期权而言，执行价越高，权利金通常越高。原文笼统说“执行价越接近股价，权利金越高”并不准确，因为深度实值期权通常比平值期权更贵。

例如，执行价略低于股价的看涨期权通常比执行价远高于股价的看涨期权更贵，因为前者已具有或更接近内在价值。

执行价也影响时间价值和对波动率的敏感度。平值期权往往具有较高时间价值和Vega；深度实值期权更像标的资产，深度虚值期权则权利金较低，但并非一定保持无价值。

执行价会影响期权希腊字母，Delta尤其明显。Delta近似衡量标的股票价格每变化1美元时，期权理论价格的变化量。

平值看涨期权Delta常接近+0.50，平值看跌期权常接近－0.50，但利率、股息和期限会使数值偏离。深度实值看涨期权Delta趋近+1，深度虚值期权Delta趋近0；看跌期权则分别趋近－1和0。

首先确定交易策略和风险状况：目标是获取收入、押注价格变动、对冲已有持仓，还是交易波动率？这些目标会影响执行价选择。

例如，较保守的买方可能选择实值期权，以获得较高Delta并减少完全归零概率，但需要支付更高权利金；较激进的买方可能选择虚值期权，期待市场大幅有利变动，同时承担更高的到期归零概率。

合适的执行价应平衡交易目标与可承受风险。执行价离当前价格更远不等于回报一定更大；必须同时比较权利金、盈亏平衡点、概率、Delta和最大损失。

可以研究价格图、移动平均线、支撑阻力位，以及业绩报告等可能影响股价的事件。这些信息有助于选择与合理价格情景相符的执行价。

例如，股价一直窄幅波动时，可考虑接近平值的执行价；如果预计出现显著突破，较远虚值执行价可能提供更高杠杆，但归零风险也更高。应根据市场情景选择，而不是只购买价格最便宜的合约。

内在价值是期权立即行权时的经济价值，即实值金额；外在价值也称时间价值，是权利金超过内在价值的部分，受到剩余期限、预期波动率等因素影响。

选择执行价时，应考虑支付的权利金中有多少来自当前内在价值、有多少来自未来可能性。短线交易者可能关注Gamma较高的平值期权，长期交易者则可根据方向、成本和概率选择实值或虚值执行价。

执行价由期权交易所按照产品规则标准化列示，相邻执行价之间的距离称为执行价间隔。

例如，执行价间隔为5美元时，可能列示50、55、60和65美元等执行价。

执行价间隔通常与标的价格、流动性、公司行动和交易所计划规则有关。交易活跃或价格较低的股票可能提供1美元、0.50美元甚至更细的间隔。

期权链是显示某一标的全部可用期权的表格，通常按到期日和执行价排列，一般包括：

• 每项期权的买价和卖价，即买方愿付价格与卖方报价

• 未平仓量，即尚未平仓的合约数量

期权链还把看涨与看跌期权分别列在执行价两侧，便于比较同一执行价下两种方向的价格和市场活动。

准备提交期权订单时，需要在订单票据中输入：

• 标的资产，例如AAPL

• 期权类型，例如看涨或看跌

• 订单价格或权利金；美股标准股票期权通常每份代表100股，因此总权利金通常为报价×100×合约数

例如，要买入一份下月到期、执行价150美元的AAPL看涨期权，并以每股5美元限价下单，应在票据中输入这些信息。按标准100股乘数计算，权利金为500美元另加费用。提交前务必核对执行价、到期日和方向。

下面通过两个执行价实例说明其实际运作方式。

原文标题误称看涨期权，但随后描述的是看跌期权。修正后的示例为：买入一份看跌期权，执行价30美元，到期日为示例日期，权利金为每股1.50美元。

这意味着持有人有权按30美元卖出股票，无论市场价格跌至何处；这是看跌期权的权利，不是看涨期权。

如果股价跌至25美元，期权到期内在价值为每股5美元。扣除1.50美元权利金后，忽略费用的净利润为每股3.50美元。

忽略费用时，该看跌期权的到期盈亏平衡点为28.50美元，即30－1.50；股价需要低于该水平才有净利润。

120美元执行价意味着持有人有权按120美元买入或卖出标的资产，方向取决于是看涨还是看跌期权。

如果到期时标的价格不高于执行价，看涨期权通常没有内在价值，并会在未行权时到期作废。到期前即使仍为虚值，也可能因剩余时间和波动率而具有市场价值。

当标的价格等于执行价时，期权处于平值状态，严格而言内在价值仍为0。只有看涨期权标的价格高于执行价，或看跌期权标的价格低于执行价时，才开始具有正内在价值。

执行价决定期权持有人可按什么价格买入标的资产（看涨期权）或卖出标的资产（看跌期权）。