什么是优先股

优先股也称特别股，是一种兼具股票和债券特征的权益工具。它代表对公司的所有权，但附带若干使其区别于普通股的特殊权利。“优先”一词说明了其核心特点：在派发股息时，优先股股东的受偿顺序高于普通股股东；公司清算时，他们也先于普通股股东获得分配，但排在债权人之后。对投资者而言，优先股可能更具吸引力，因为它通常像债券利息一样，按固定时间表支付固定股息。不过，与债券不同，优先股可以在证券交易所便捷交易，并可能享有某些税务优势，因为股息所适用的税率可能低于利息收入。任何潜在税务影响都应咨询税务专业人士。对公司而言，发行优先股可以在不明显让渡投票控制权的情况下筹集资金，因为大多数优先股没有投票权。需要注意的是，“优先权益”通常指房地产投资或其他股票不公开交易的私募投资。

优先股有不同类型，具体条款各异，但大多数都具有以下共同特点：

● 资产分配优先权：公司进入清算程序时，优先股股东先于普通股股东受偿，但仍排在债权人之后。
● 股息支付：优先股通常定期派息，股息可以是固定的，也可以是浮动的。浮动股息往往与有担保隔夜融资利率（SOFR）等基准利率挂钩。
● 股息优先权：公司先向优先股股东派息，再向普通股股东派息。
● 通常无投票权：大多数优先股不附带投票权，但部分优先股可能允许持有人在特殊情况下投票，例如公司合并或重大重组。

累积优先股赋予持有人优先补领任何欠付或少付股息的权利。若公司在某一期无法派息，未付股息会累积，且必须在向普通股股东支付任何股息前补足。

这一安排为投资者提供保障，有助于保护其收入来源，避免永久损失应得股息。例如，若公司因财务压力暂停派息，累积优先股股东仍保留日后补领欠付股息的权利，而普通股股息通常不会累积。

非累积优先股的股息不会累积。若公司决定某一年不派息，股东日后无权追讨该期未付股息。为补偿这项额外风险，非累积优先股的收益率往往较高。

例如，美国银行发行过非累积优先股。如果该银行暂停派息，相关股息不会累积，投资者日后也无法追讨。部分投资者愿意承担这一风险，以换取可能更高的股息收益率。

参与优先股向持有人支付固定股息；若公司经营表现良好，持有人还有机会获得额外股息。普通股股东获派股息后如仍有超额利润，参与优先股持有人可能分得其中一部分。

可转换优先股允许持有人按约定比例把优先股换成普通股。投资者既可获得较稳定的股息，也有机会分享公司的长期增长。

需要区分的是，特斯拉在2013年发行的是可转换优先票据，而不是可转换优先股。可转换优先股的典型收益逻辑仍然相同：若转换后普通股价格上涨，投资者便可参与有关升值。

可赎回优先股允许发行公司在指定日期后按预定价格赎回。利率下降时，公司经常借此以较低成本再融资。投资者的股份若被赎回，可能不得不把资金再投资于收益率较低的资产。

永久优先股没有到期日。只要公司持续经营并有能力派息，股东便可继续收取股息，从而获得相对稳定的经常性收入。

优先股的部分优点包括：

● 稳定收入：固定股息可为投资者提供较可预测的收入来源。
● 较高的受偿顺序：优先股股东先于普通股股东获得股息，所获股息通常也较高。
● 波动较低：优先股的波动通常低于普通股。
● 清算优先权：公司破产时，优先股股东先于普通股股东受偿。
● 转换选择：部分优先股可转换为普通股，因而具备资本增值潜力。

优先股的部分缺点包括：

● 没有投票权：与普通股股东不同，优先股股东通常不能参与公司决策。
● 价格升值空间有限：优先股通常不具备普通股同等的资本增长潜力。
● 对利率敏感：利率上升时，优先股价格可能下跌。
● 暂停派息风险：发行人陷入财务困难时，股息可能延迟或取消。累积优先股持有人日后仍可收到欠付股息，但非累积优先股持有人可能永久失去该期股息。
● 赎回风险：尤其在利率下降的环境下，可赎回优先股可能被提前赎回。
● 受偿顺序低于债务：公司清算时，债券持有人先于优先股股东受偿。

投资者可以通过一级市场、二级市场或集合投资产品投资优先股。

公司发行优先股时，通常先由承销商销售。大部分配售一般流向机构投资者，但散户有时也可通过经纪平台认购。

在一级市场买入优先股的主要好处，是发行时可按面值购入，避免支付二级市场溢价。不过，机构往往享有优先配售，因此散户可获得的份额通常有限。

大多数投资者会在纽约证券交易所（NYSE）或伦敦证券交易所（LSE）等交易所买入优先股。二级市场价格可能高于或低于面值，具体取决于利率、信用评级和投资者需求。

要在二级市场查找优先股，可以搜索公司的优先股代码；该代码通常不同于普通股代码。例如，美国银行普通股代码为BAC，而某些优先股系列会以BAC加系列后缀的形式报价，具体格式因交易平台而异。

还应注意，优先股的成交量通常低于普通股，因此买卖价差可能更大。

投资者也可买入专门投资优先股的交易所交易基金（ETF）或共同基金。这些基金可分散投资于不同发行人和行业，流动性通常也高于单一优先股。

优先股ETF的优点包括即时分散投资、较高流动性，以及交易比单独买入个别优先股更方便；缺点则包括管理费，以及市场价格可能与基金资产净值（NAV）出现小幅偏离。

与任何投资一样，优先股也存在风险，包括：

● 利率敏感性：利率上升时，优先股价格往往下跌，因为优先股股息通常固定，旧发行的收益率相较新发行会失去吸引力。
● 信用风险：发行公司陷入财务困难时，可能暂停或削减股息。累积优先股股东通常仍可在以后获得补付，非累积优先股持有人则会失去未付股息。公司财务状况严重恶化时，优先股市值可能大幅下跌。
● 流动性较低：优先股的流动性通常低于普通股，因此可能难以迅速按合理价格卖出。
● 集中风险：美国优先证券市场长期由金融机构发行人占较大比重。投资者应审慎管理敞口，避免过度集中于金融业；具体行业占比会随指数口径与时间变化。

优先股让持有人在股息支付（通常为固定股息）和公司清算时的资产分配方面享有优先权。

优先股的常见买家包括机构投资者，以及希望通过股息获得定期收入的散户投资者。

优先股通常定期支付固定股息，并让持有人在股息支付及公司清算时的资产分配方面享有优先权。

优先股提供较稳定的股息收入；普通股通常附带投票权，并具有更大的增长潜力。

购买优先股的部分缺点包括价格升值空间有限、通常没有投票权，以及对利率变动较为敏感。