美联储利率决议恐加速AI交易退潮？

美联储要加息？

美联储将于7月30日周四凌晨2:00公布利率决议。

美国6月通胀超预期回落曾短暂提振了市场对于推迟加息的希望，但随着7月中旬油价冲高，通胀风险再次突显。因此利率市场押注的7月加息概率本周初始终在30%-40%区间徘徊，可见并没有完全排除这一可能性。一旦意外加息，将对美元构成巨大利好，贵金属和美股恐继续承压。

当然，更大的可能还是维持利率不变，关注焦点在于是维持6月的鹰派基调还是鹰派加码。若此次12名投票委员中有1-2人赞成加息，将被解读为鹰派程度升高，从而刺激美元和美债收益率上涨。

展望下半年，利率市场认为美联储至少将加息一次，9月概率高达80%。

基于上述的加息预期，各期限美债收益率今年持续攀升且创多年新高，其中2年期触及4.3%，10年期突破4.6%，30年期突破5%。

高收益率和股市高估值能否共存

从不同资产大类的联动来看，更高的债券收益会降低股市的吸引力（更低的股票风险溢价或超额回报率）。从经济学角度来看，更高的借贷成本会抑制企业扩张和个人消费，进而拖累经济增长和企业盈利。从现金流折现公式来看，更高的收益率意味着更低的股价。

当然，上述只是理论。在过去几年由AI带动的美股牛市中，高收益率和股市高估值同时存在，根本原因是AI驱动着美国经济和企业（科技公司）盈利增长。可以说AI的爆发式增长使得“高收益率-低经济增速”的理论受到了挑战，或者说暂时掩盖了诸如非AI领域增长停滞以及财政状况窘迫的现状。因此高收益率和股市高估值能否长久共存还需经过时间的检验。

AI投资面临拐点？

正因为是AI驱动了经济和股市的繁荣，因此当前市场焦点自然集中在美国的AI发展模式是否可持续上。

从美国内部来看，科技大厂的巨额资本支出已经导致现金流恶化，更多举债融资又将使企业负担更高的借贷成本，英伟达信用违约成本大幅上升体现出市场的担忧。此外，华尔街循环融资的模式已经遭到市场质疑，复杂的关联交对普通投资者来说蕴含着巨大的风险。最关键的是，AI的资本盛宴能否以及何时转换为生产力或投资回报还是未知。

从外部环境来看，中国的开源AI模型、长鑫科技IPO，以及传闻中的国产DUV都意味着中美AI竞争的加剧，甚至可能引发对AI发展模式的重新思考。

投资者显然已经敏锐的捕捉到了上述的变化。自6月高点以来，科技股占主导的纳斯达克100指数回撤了10%，半导体（SOXX）和内存（DRAM）板块分别重挫25%和40%，此前受益于AI投资热潮的日本和韩国股市分别下跌了15%和40%，而同期恒生指数反弹14%。

来源：TradingView，Forex.com

但值得指出的是，目前承压的只是AI交易和科技板块，而非整体市场。道琼斯指数距离历史高点仅有不到1%的距离，可见基本面并没有发生根本性的转变，科技股的回调更多是源自于去杠杆和信心的动摇。

不过一旦美联储下半年加息，持续升高的收益率或加速AI交易拐点的到来。

美股财报迎来高峰

本周是财报季中最繁忙的一周，约1/3的标普500成分股将公布业绩，其中包括微软、META、苹果和亚马逊等七巨头成员，还有三星电子和SK海力士等存储巨头。

上周谷歌在财报发布后的重挫意味着，即使业绩和展望乐观，但过度的AI支出和负现金流还是会被市场惩罚，这也为本周其他巨头的股价反应设定了参考标准。此外，亚马逊和微软的云业务增长显然会被拿来与谷歌云82%同比增速相比较。

值得注意的是，苹果并没有深入参与AI军备竞赛，其资本支出和现金流较为稳定，硬件和服务收入保持可观增长。本周二收盘反超英伟达重回美股市值榜第一的宝座。

来源：LSEG，Forex.com