一周展望：和谈还是升级？市场在迷茫中等待非农

美国以色列与伊朗的战争已经“满月”，全世界都感受到了战火带来的冲击。

下图显示自开战以来主要资产的涨跌幅对比。避险资金流向能源和美元，通胀和加息预期导致主要经济体遭遇股债汇三杀，黄金也未能幸免。

停火谈判还是军事升级？

特朗普上周的两次退缩（TACO）只是缓兵之计，其边际效用已经递减，并未能根本性改变战争和市场的走向。

具体来看，特朗普一边释放谈判信号一边向中东增派兵力，伊朗则继续对以色列和周边美军基地进行反击。巴基斯坦表示愿意在未来几天内促成并举办美伊和谈。也门胡塞武装周末向以色列发射导弹后正式加入战局，战场有扩大的风险。

就像伊朗最大的筹码是霍尔木兹海峡一样，胡塞武装最大的筹码则是红海（曼德海峡）。在前者遭到封锁之后，后者是海湾国家石油出口的替代航道。若两条能源要道都被切断，恐加剧全球能源危机和通胀/滞涨的风险。

市场波动加剧 债市和股市或遭遇持续抛售？

自开战以来，受到通胀和加息预期影响，主要经济体的两年期债券收益率快速上升，显示出国债不再是投资者的避险选择。其中日本国债的抛售尤为严重，这给日元和日股都带来的巨大的冲击。日元上周收盘跌破160，这是2024年7月以来的首次，而当时日本当局对汇市进行了干预。

美国三大股指连续五周下跌，道琼斯和纳斯达克从历史高点回撤超10%进入调整区域。历史行情显示，每次油价创历史或阶段新高后，美股都都会经历熊市。

考虑到原油和黄金市场的波动率已经升至疫情以来最高水平，但国债和股市波动率仍未突破去年6月的高点，这意味着最坏的情况或许尚未发生？

美国3月非农

此次非农将于4月3日周五（北京时间20:30）发布，但由于当天是美国（和西方大部分国家）的复活节假期市场休市，因此数据的影响将在下周一和地缘风险叠加共同显现。

市场普遍预期3月新增5.5万就业人口，失业率预计维持在4.4%。能源价格对就业市场的冲击或许还需要时间传导。若就业报告逊于预期将令美联储陷入两难的境地，即是加息抗通胀还是降息保就业？

尽管美联储3月会议维持今年降息一次的预期，但利率市场目前押注今年有小幅加息的可能。无论数据公布后的短线走势如何，只要地缘局势不降温，美元短期有望继续保持强势。

本周其他就业数据包括周二的职位空缺，周三的ADP和周四的初请失业金。

其他地区的重要经济数据包括周二中国的PMI和欧元区CPI。

XAUUSD 4小时

来源：TradingView，Forex.com

黄金上周勉强止住连续三周的下跌，但短线走势仍略显挣扎，始终徘徊在4600美元下方，RSI运行在50下方。

日内关注趋势线在4428附近能否形成支撑，失守后恐下行考验4250一线。反弹方向，4600是多头的初步目标，突破后能巩固底部结构并继续挑战 更关键的4740/60压力区域。

从宏观面来看，若美元继续保持强势，黄金短期难有起色或继续底部震荡走势。不过一旦日本对汇率进行干预导致日元走强，美元或出现短暂的回调。

由于目前市场存在巨大的不确定性，黄金的一周隐含波动率从上周的43%升至50%，这意味着金价本周大概率在4175.90-4809.22之间波动，即上周五收盘价上下各317美元的区间。

AUDJPY 日线

来源：TradingView，Forex.com

AUDJPY是衡量市场风险情绪的标的之一，其跌破上升通道和50天均线意味着风险情绪升温。如果观察周线和月线级别图形可以发现价格形态本身也蕴藏着回调的需求，本月收盘形态将提供更清晰的参考。

短线来看，在110.50下方关继续注反弹做空的机会。若日本央行对汇市进行干预，汇价或加速下行。